La battaglia persa sull’aumento del tetto del debito statunitense.
La domanda è: chi li comprerà questi bond e a quale prezzo?
I buoni del tesoro sono titoli di debito emessi dal governo degli Stati Uniti che maturano in 4-52 settimane. L’emissione di nuove banconote potrebbe raggiungere circa 1,4 trilioni di dollari entro la fine del 2023, con circa 1 trilione di dollari che inonderà il mercato prima della fine di agosto, secondo una stima di molti esperti.
“La buona notizia è che abbiamo un alto grado di fiducia su chi lo acquisterà”, ha affermato Mark Cabana, stratega dei tassi di BofA Global, in un’intervista telefonica con MarketWatch. “La cattiva notizia è che non sarà ai livelli di acquisto attuali. Le cose devono essere più economiche.
C’è stato infatti un aumento dell’offerta di bond scatenato da un accordo sul tetto del debito in fondi del mercato monetario, che sono saliti a quasi $ 5,4 trilioni da quando è scoppiata la crisi bancaria regionale a marzo.
Quindi le persone che hanno spostato miliardi di dollari in depositi dalle banche dopo il crollo della Silicon Valley Bank a marzo e li hanno parcheggiati in fondi del mercato monetario potrebbero finire per fare il bis nel dramma dello sforamento del tetto del debito di questi giorni.
Il presidente Joe Biden e il presidente della Camera Kevin McCarthy si sono incontrati lunedì per parlare di potenziali modi per aumentare il limite di prestito di $ 31,4 trilioni ed evitare uno scenario “apocalittico” nei mercati finanziari se gli Stati Uniti fallissero. Mentre i colloqui sono ripresi mercoledì, McCarthy ha detto: “Penso che oggi possiamo fare progressi”.
Il Congresso ha concluso accordi ogni volta che il debito pubblico degli Stati Uniti ha superato il tetto del debito in passato, anche per otto volte dal 2016
I saldi di cassa presso il Dipartimento del Tesoro da allora si sono ridotti a meno di 100 miliardi di dollari. Gli strateghi di Barclays stimano che il suo saldo di cassa potrebbe scendere sotto i 50 miliardi di dollari tra il 5 e il 15 giugno.
“Fondamentalmente, stiamo solo prosciugando il nostro conto in contanti per finanziare le operazioni mentre aspettiamo di capire cosa succederà al tetto del debito”, ha affermato Lindsay Rosner, senior portfolio manager di PGIM Fixed Income.
Ma quando la battaglia sul limite del debito si concluderà con una risoluzione, ci si aspetta che i rendimenti dei Bond della Treasury a più lunga scadenza aumentino, poiché gli acquisti di beni rifugio per i timori di un potenziale default del governo degli Stati Uniti e di un declassamento del rating del credito, saranno stati scongiurati.
“È difficile essere precisi in quale giorno esauriremo le risorse”, ha detto mercoledì il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen riguardo alla scadenza del tetto del debito, come riportato da Reuters.
La Yellen ha inoltre aggiunto che cercheranno di aumentare il livello di precisione sulla data e ha notato che ci saranno alcuni obblighi che non saranno in grado di pagare.
La domanda spontanea ora è come reagirà la Fed alla violazione del tetto del debito? Il potenziale fallimento dell’asta del Tesoro è la più grande paura della Fed.
Se i colloqui falliscono e il governo supera il tetto del debito all’inizio di giugno, la Fed passerà con riluttanza al centro della scena. Il compito della banca centrale sarebbe quindi quello di cercare di mitigare il potenziale effetto di una violazione e la minaccia che rappresenterebbe per il sistema finanziario. I funzionari della Fed hanno avvertito che non possono fare miracoli e che gli effetti negativi di qualsiasi violazione pongono gravi minacce all’economia e al sistema finanziario.
“Nessuno dovrebbe presumere che la Fed possa davvero proteggere l’economia e il sistema finanziario”, ha avvertito il presidente della Fed Jerome Powell all’inizio di questo mese.
John Canavan, stratega obbligazionario per Oxford Economics, ha dichiarato: “la Fed farà il minimo possibile”.
“Qualsiasi coinvolgimento solleverà questioni politiche da parte di un gruppo o di un altro”, ha aggiunto.
Se il tetto del debito viene superato, i pagamenti del capitale sui titoli in scadenza potrebbero essere finanziati dalle aste del Tesoro. Il vecchio debito potrebbe semplicemente trasformarsi in nuovo debito. Sono i pagamenti degli interessi che sono un problema.
La Fed agirà solo se il mercato si disloca. Se c’è una fuga verso la sicurezza, la Fed potrebbe dover prendere provvedimenti per mantenere i mercati funzionanti attraverso programmi di prestito.
Una preoccupazione è che ci saranno bassi livelli di trading e alta volatilità. La liquidità può fuoriuscire dai titoli a breve scadenza provocando un aumento dei tassi di interesse.
La più grande preoccupazione della Fed è che gli investitori si ritireranno dall’acquistare debito del Tesoro. Nello scenario più estremo, ciò potrebbe tradursi in una “asta fallita” e il governo non avrebbe fondi per saldare il debito in scadenza. Ad esempio, gli Stati Uniti potrebbero offrire di vendere $ 3 miliardi di buoni del tesoro a 52 settimane, ma vedere gli investitori fare offerte per acquistare solo $ 1,5 miliardi di titoli. Le aste fallite non sono inaudite e si sono verificate nel Regno Unito e in Germania dall’inizio del secolo. Secondo la legge, la Fed non può intervenire e acquistare Treasury direttamente all’asta.
“Quindi, per ridurre al minimo le perturbazioni finanziarie, la Fed potrebbe essere costretta a istituire un nuovo programma di acquisto di titoli a breve termine per mettere un limite minimo sotto Treasury e inviare un segnale che la Fed è pronta come acquirente. Ciò aumenterebbe la fiducia nella prossima asta, ma complicherebbe anche il suo programma di vendita di asset in corso”, ha affermato Tang.
Insomma, una battaglia persa in partenza o che al massimo può produrre una così detta vittoria di Pirro parziale e temporanea.
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